В верхней части графика изображен фьючерс на VIX в виде реальных цен. Но дело в том что фьючерс истекает каждый месяц и между последней ценой предыдущего фьючерса и нового возникает геп. Например, последняя цена предыдущего была 15, а следующий уже начинается с 18. И если у нас был шорт, то зафиксировали прибыль по 15 и сразу же открыли новый шорт по 18. Неплохо? Конечно. Вот эта разница между ценами и называется КОНТАНГО. Конечно, иногда бывает геп и в другую сторону (бэквордация), но у VIX значительно чаще происходит, именно, контанго. Поэтому, если непрерывно шортить, переходя каждый раз на новый контракт после истечения предыдущего, получается такой график который показан в нижней части. Это непрерывный график с реальной динамикой инструмента. То есть, в верхнем графике реальные цены, но нереальная динамика, а в нижнем, реальная динамика, но нереальные цены, потому что с каждым новым контрактом, если было контанго, старые цены смещаются вверх и могут туда смещаться до бесконечности.

На основе непрерывного фьючерса и построены разные ETN-ы. Вот, например, как выглядит VXX, почти как фьючерс:

Есть также и инверсные ETN-ы. Грубо говоря, перевернутые вверх ногами. Они почти полностью коррелируют с индексом SP-500 c некоторыми отклонениями и могут расти до бесконечности, а то я тут недавно читал кое-где мнение известного аналитика о том что от 90 можно шортить безрисково, так как предел этого инструмента является цифра 100, то есть типа колеблется от нуля до ста. И он, действительно, зашортил. Но, как видим, сегодня цена уже далеко перевалила за сто. Вот такие у нас аналитики :)
